清算是一种法律程序，社团注销时，必须进行财产清算。
　　前几天看新闻，忽然发现a食品内地最大的送餐服务供应商，说清盘就清盘，港股的风险还真不是一般的大啊。
　　想来这几年跟a食品还有几次交道。第一次是2007年初的时候，b公司举办了一个消费品行业的会议，邀请了不少食品饮料、消费服务业的上市公司来交流。包括安德利果汁、西王糖业、伊利股份等，好多公司，其中就有a食品。在各个会议室穿梭，感觉西王糖业、安德利果汁等公司，虽然之前没怎么接触过，但大体公司的有关人士介绍之后，就基本明白公司是干啥的，行业的主要逻辑是什么，公司运营的脉络是怎样的。但a食品，听半天也云山雾罩，也许那天来交流的是个年轻人，对公司业务不太熟悉，表达能力也一般，只会照本宣科。总的感觉是公司业务庞杂，管理链条很长，很复杂的样子。就放弃了进一步跟踪的打算。
　　到今年三、四月份，市场快速回暖，中资股备受追捧，尤其是消费服务业，又把主营大陆业务的公司翻出来看看，发现a食品在2008年12月30日公布了(3-9月)半年业绩(公司的年度财政是每年的3月截止)。盈利2.5亿，每股收益人民币0.46元。再看2007/2008年度的全年业绩，盈利4.59亿，每股收益0.86元人民币。考虑到金融风暴影响，送餐业务在白领阶层即便没有扩大，但也断不至于象出口、航运等一泻千里。所以，感觉3-4元港币的股价很超值，毕竟才3-4倍市盈率嘛。
　　跟一个同伙讨论。他比我资深很多，经验丰富。指出几个疑点，一是送餐业务、方便食品等都是轻资产业务，中餐馆、主题餐厅也应该是租房子，而不是买地盖房子，所以也不应该需要太多资本开支，但是过去3年，a不断以高溢价发行可换股债券集资，集资金额超过30亿元。这有点蹊跷，似乎类似当年蓝田股份的套路。而在负债中，以几笔高溢价发行的可转债尤为瞩目。如果股价没有显著上升，这些债项修改转股价转为股份，股本极大增加，每股收益必然大幅摊博。市盈率未必有"视觉上"这么低。感觉他说得很有道理，尤其是关于企业盈利模式这块的分析。
　　没想到才半年，a就清盘了。当年圈的钱到哪里去了?到底公司控制人是把钱洗走了还是真是的经营不善?不管怎么说，如今还持股的人，看来是麻烦大大了。有无集体诉讼?不知。
　　又看到一些没有借贷或负债率很低的消费服务业公司，感觉好很多。至少其商业模式是轻资产的，业务发展完全可以靠自身利润来扩大，股东真的有可能把公司当摇钱树。象张裕、东阿阿胶、云白药这样上市后就不再融资，并极少信贷负债的公司，至少是没有破产的风险。当然，东阿阿胶的充沛现金流，令到大股东华润流口水，一度提出来让公司申购理财产品，(华润信托旗下的金融产品)遭股东大会否决。神威药业这样的民企就更纯粹了，大概24亿左右的总资产，21亿是净资产，其中15亿现金，没有一分钱信贷。有点怀疑这老板，把公司上市来作啥啊?每年的分红都不错，中期末期都派息，还经常派发特别股息。它公布半年报，每股盈利0.55元人民币的时候，股价才7.5港币，真不贵啊。当然了，这0.55元半年业绩中，有一小部分不是经营性利润。
　　象a城这样高负债而未倒闭破产的公司，一来是运气好了点，如果再拖半年，怕也是够呛。二来，行业属性使然。所以，总感觉金融地产股，属于高技术含量的活，身手敏捷，判断准确太重要了。大概属于巴菲特所说，7尺以上的栏。听a城高管来路演，说他们的信托业务，不甚了了，好像还是改头换面的负债，只不过把这个负债从表内换到表外，更加隐性而已。
　　a食品是一个重大的教训，不管中招还是没中招的大陆投资者，但愿都能从这个案例中学到点什么。看上去便宜的港股，其实陷阱随处都是，千万别被"价值投资"忽悠了。
　　我的一个朋友看到a食品的新闻后，哼了一声，说还是a股好，大家反正明白这就是投机，就是博弈，才不会价值投资，上这种低市盈率股票的当呢。